指数基金定投价值平均策略

文章说明：该文转自网络！

一、什么是价值平均策略

价值平均策略是美国学者迈克尔·埃德尔森在上世纪90年代提出的，它被大量实证研究证明比定期定额更有效。

这种策略关注的不是每月固定投入多少金额，而是每月基金市值固定增加多少。

比如：目标是每月基金市值固定增加1000元。1月买入1000元基金；2月市场下跌，当月基金市值800元，再买入1200元（大于1000元），确保目标市值达到2000元；3月市场上涨，当月基金市值2750元，再买入250元（小于1000元）即可；4月市场继续上涨，当月基金市值4363.63元，超过目标市值，赎回363.63元的基金。

注：（1）当月市值=上月累计份额*当月基金净值

（2）买入金额=目标市值-当月市值，负值代表赎回。

可以看出：和定时定额投资不同，价值平均策略定时不定额。市场下跌时买入金额多，市场上涨时买入金额少，超过目标市值的部分就赎回，实现了“低买高卖”，克服了人性的弱点。

二、实证研究

通过真实的数据测算，来看看价值平均策略比定期定额“好”在哪？

表1：定期定额VS价值平均（定投上证指数）

数据来源：Wind资讯、好买基金研究中心

看出：不管市场处于哪种阶段，价值平均策略的定投收益率都更高，摊平成本的效果更好（平均成本更低）。但仔细看，会发现3个问题：

1）除了熊市阶段，和普通定投相比，价值平均策略的投入金额都相对较少。尤其在牛市，即使定投收益率较高，但投资收益的绝对数偏低、资金利用效率低。原因是：市场不断上涨，当市值增加一些，就有可能赎回资金，导致18000元的资金最后实际只用到了一半。如果碰上05—07年那一波大牛市，价值平均策略投资收益仅为普通定投的一半左右。可见，价值平均策略更适用于熊市和震荡市。

2）市场不断上涨，期间会不断赎回资金，而这些闲置资金去投资什么又是一个问题。反之，如果市场大跌，必然增加定投的金额（超过普通定投的预算金额），短期可能导致个人资金的紧张。

3）虽然价值平均策略“低买高卖”，本身具有一定的赎回机制，但随着时间的推移，定投的总资产还在持续增长，一旦市场在高位反转，将面临较大风险（这和普通定投一致）。举个例子：假定每月基金市值增加1000元，定投2年后基金总市值24000元，若期间股市上涨到了5000点、甚至6000点，即使期间不断赎回超过目标市值部分的资金，可留在市场里的仍然是24000元，如果市场急转向下暴跌，将面临巨大的浮亏。

基于这3个问题，我们在价值平均策略的基础上提出3点建议。

三、建议

1.基金的每月目标市值上浮

由于除了熊市阶段，价值平均策略的投入金额都相对较少，为了多积累一点筹码，让雪道上的雪再厚一点，以及考虑到通货膨胀和市场的内在增长因素，建议基金的每月目标市值上浮，如开篇第一个案例中，若牛市来了，将每月1000元市值提高至1200元，则第四个月就不需要赎回、而是可以继续高位少买一点。

2.赎回的资金单独储存

赎回、闲置的资金可以买入流动性好的货币基金，为下跌月份需要增加定投金额提前做准备。

3.结合市盈率/均线偏离度止盈

价值平均策略在市场高位面临较大的风险，应及时止盈，以防资产大幅缩水。可以结合市盈率或均线偏离度进行止盈。具体标的指数不同，相关参数也不一样。

另外，该策略每期投资额具有不确定性，需要投资者自己算出每期定投的金额，并手动操作，加大操作难度。因此，该策略适合有一定投资经验的投资者。

总结：

与普通定投相比，价值平均策略关注的是每月基金市值固定增加多少，强制实现“低买高卖”。但是，该策略也有一些不足，比如不太适合牛市，有闲置基金问题，市场大跌则可能导致个人短期资金紧张，行情高位反转和普通定投一样面临满仓下跌风险等。为此，我们提出3点建议：1.牛市时，基金的每月目标市值上浮，让雪道上的雪再厚一点；2.赎回、闲置的资金单独储存，作为下跌月份资金的补充；3.市场高位时结合市盈率或均线偏离度止盈，见好就收。另外，该策略需要投资者算出每期需要定投的金额，适合有一定投资经验的投资者。

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